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穆迪—中诚信国际2018年中信用展望研讨会

何敏华:中国经济面临“双重约束” 信息来源:中诚信证评        发布时间:2018-6-8 13:25:32

中诚信国际执行副总裁、中诚信证评总裁何敏华代表主办方致辞

中诚信国际执行副总裁、中诚信证评总裁何敏华代表主办方致辞

在全球经济持续复苏、国内改革效果继续显现背景下,2018年中国经济实现平稳开局,经济运行内在稳定性提升,高质量发展取得良好开端。但展望全年,中国经济依然面临大国博弈与国内风险不减的 “双重约束”:一方面,世界经济政治形势更加错综复杂,全球经济复苏势头减弱,中美贸易摩擦升温加大全球贸易乃至全球经济增长的不确定性。另一方面,在严监管与去杠杆的政策背景下,金融系统性风险缓释的同时,一些结构性风险凸显,特别是在政策主导下,国内信用持续收缩,产生了一些处置“风险”的风险。


在这样的背景下,我们观察到今年资本市场上有几个突出的风险特征:一是,在 “非标”领域,信用风险事件频繁暴露。年初以来,云南国资、天津市政、天房集团陆续被曝出无法按期偿还信托产品,虽然这些风险事件最终均以融资人完成相关产品的兑付而得到解决,但考虑到年内仍有大量“非标”产品到期,而在严监管政策限制下,通过“非标”渠道进行融资又明显受到限制,仍需要关注非标资产到期的接续问题。二是,在债券市场上,违约风险持续发酵,截止5月底,今年债券市场上共有20只债券发生违约,违约总规模达到148.05亿元,涉及13家违约主体,其中7家违约主体为今年首次发生违约。与去年同期相比,2018年违约债券规模明显增加,相当于去年同期的约2倍,与此同时,新增违约主体数量也明显增多,且新增违约企业的债券违约规模占总违约规模的一半左右。观察今年以来新增的违约主体,我们发现一个很突出的特征,即是新增的违约主体集中在民营企业上,特别是出现了较多的民营上市企业违约。



为什么会出现这样的风险特征呢?一个很重要的原因即在于在整个严监管和去杠杆的环境下,债券市场的融资回暖并未能抵消非标融资的缩减,2018年前4月,新增企业债券融资规模达到9159.12亿元,较去年同期增幅超过1万亿元,但银行表外融资规模仅为-1457亿元,较去年同期回落2.37万亿元,因此前4月新增社会融资规模反而较去年同期缩水1.15万亿元。可见,整个信用市场仍呈现收缩状态,因此,发债企业面临的融资环境反而较去年同期进一步严峻。而在整体融资环境趋严的背景下,相比于国有企业,民营企业更容易遭遇信用收缩的冲击,数据显示,前5月虽然债券市场整体融资回暖,但民营企业的净融资反而呈现出缩减的状态,与去年同期相比,民营企业在债券市场上的融资条件更为严苛。虽然上市公司还可以借助定增及股票质押进行再融资,然而受政策影响,2018年实施定增融资的上市公司数量以及定增实际募资规模呈现出大规模的缩减状态,前5月募资规模同比降幅46.6%,而部分扩张激进的上市公司前期质押的股权比例已经位于高位,进一步进行股权质押融资空间较为有限,这也是本年度新增违约主体集中在民营上市企业,特别是前期负债扩张速度较快的企业上的重要原因。



随着中美贸易摩擦不确定性增大,中国经济运行将面临哪些新情况、新问题?在持续推进结构性去杠杆的情况下,中国经济运行和信用风险将会如何演变?本次会议将围绕“中国信用趋势:应对国内风险与大国博弈的双重挑战”这一主题展开讨论,与会嘉宾们将就这些大家关心的问题展开富有真知灼见的讨论,相信这些讨论将对大家判断当前中国的宏观经济形势和信用趋势有所帮助。




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